下周21日至23日，天下投资者的眼光将聚焦于好意思国怀俄明州的山区度假胜地杰克逊霍尔。在这里，好意思联储主席杰罗姆·鲍威尔的演讲不仅将为好意思国将来的货币计谋旅途提供瑕疵痕迹，更可能成为界说其职业生存、捍卫好意思联储安祥性的瑕疵一役。
市集正屏息以待。投资者大批预期好意思联储将在将来数周降息，这一预期已鼓动股市，十分是对利率明锐的板块，创下历史新高。而任何与此预期违反的信号皆可能激发市集剧烈荡漾。鲍威尔的言语将是今年度最受注意的央行作为之一，他需要在安抚市集的同期，为好意思联储的决议提供坚实的经济学理据。
演讲的背后是高大的政事压力。特朗普政府对鲍威尔未能降息的品评日趋强烈，以致已在物色可能拔帜树帜的东说念主选。这使得鲍威尔的每一次公开表态皆置于聚光灯下，而杰克逊霍尔年会恰是他叙述态度、强调央行安祥性的最好舞台。
鲍威尔濒临着一个毒手的经济逆境。一方面，特朗普政府的关税计谋正在推高通胀，令降息决议变得复杂；另一方面，劳能源市集已出现降温迹象，经济增长放缓的风险相同退却暴虐。在互相矛盾的经济信号和握续的政事干扰之间，鲍威尔的每一步皆骨寒毛竖。
鹰派不测的风险华尔街也曾为降息作念好了准备。联邦基金利率期货市集的数据娇傲，市集合计好意思联储在9月会议上降息25个基点的概率赞成92%，并瞻望年内至少还有一次降息。
这种鸽派预期也曾曲折为市集的本色行径。对假贷本钱明锐的行业成为近期的大赢家。龙头住宅建筑商如PulteGroup、Lennar和D.R. Horton的股价在以前一周飞腾4.2%至8.8%不等，远超标普500指数1%的涨幅。摩根士丹利钞票继续的Andrew Slimmon清晰：
“这一切皆与住宅建筑商、周期股、工业和材料公司联系。”
但是，这些涨幅也使市集变得非常脆弱。Slimmon补充说，住宅建筑商的强盛反弹标明市集战胜好意思联储将会降息，因此“在杰克逊霍尔传出的任何暗意情况并非如斯的信号，皆将使市集更容易受到抛售的冲击”。IBKR的市集策略师Steven Sosnick也教养称：
“如果东说念主们满怀期待一个鸽派的鲍威尔，而他却火力全开地发达出鹰派态度，那该若何办？参预此次会议时咱们感到越豪恣，出现市集波动反馈的风险就越大。”
政事压力下的劳苦抉择鲍威尔的严慎气派与特朗普政府的紧急变成了赫然对比。特朗普总统不仅公开称鲍威尔为“遒劲的憨包”，责骂其“太迟了”，还暗意可能在其任期截止前罢免他。白宫已在筛选潜在的替代者，要点热心那些高亢马上降息的候选东说念主。
这种政事干扰让好意思联储的决议变得非常辛勤。鲍威尔之是以于今仍将联邦基金利率保管在4.25%-4.50%的区间，主如果牵记特朗普的关税计谋可能加重通胀。历史上，雷同的政事干扰曾带来不幸性效果。上世纪70年代，51优配尼克松政府的压力导致时任好意思联储主席Arthur Burns在通胀上升时保管低利率，最终激发了两位数的通胀。
鲍威尔坦言，关税“可能会导致通胀上升、经济增长放概略休闲率增多”，这使得好意思联储的任何决议皆愈加复杂。如果过早降息，可能滋长通胀；如果保管利率不变，则可能加严惩事市集的疲软。
休戚各半的经济数据面前复杂的经济数据为这场争论火上浇油。尽管好意思国经济在很猛经由上幸免了衰败，达成了某种体式的“软着陆”，但将来的说念路充满概略情趣。
一方面，通胀压力依然遒劲。7月份的中枢破钞价钱指数（CPI）环比飞腾0.3%，为1月以来最大增幅，年率达到3.1%。臆想批发通胀的坐褥者价钱指数（PPI）上月更是飙升0.9%，是三年多来的最大月度增幅。这些数据标明，关税可能已启动推高企业本钱，并最终传导至破钞者。
另一方面，劳能源市集正在降温。7月好意思国仅新增7.3万个办事岗亭，而5月和6月的办事数据被大幅下修了赞成25万。工资增长已从2022年6%的年率放缓至约3.9%。这些数据使得FOMC里面也出现了不合，两名理事在7月的会议上就曾投票撑握降息。
捍卫安祥性的遗产之战面对复杂的场地，鲍威尔瞻望不会在杰克逊霍尔提前清晰9月的利率决定。各异，他的演讲将聚焦于好意思联储每五年进行一次的货币计谋框架评估。这被视为他捍卫好意思联储始终安祥性的瑕疵策略。
通过转移计谋框架，鲍威尔不错建筑一些粗略越过其任期的指令原则，举例若何搪塞供应冲击，以及若何从头均衡充分办事和物价褂讪这两大任务。耶鲁大学继续学院教授、前好意思联储高等官员William English瞻望，好意思联储可能会从头招揽“偏离”（deviations）而非“缺少”（shortfalls）来形容办事景色，这一渺小的语义变化意味着过热和过冷的劳能源市集皆是需要处治的问题，从而赋予好意思联储在不哀怜况下加息或降息的同等事理。
RSM US的首席经济学家Joe Brusuelas清晰：
“我的嗅觉是，他将我方的遗产视为艳羡好意思联储的安祥性。”
杰克逊霍尔的演讲不会为这场斗争画上句号，但它将展示鲍威尔如安在继续转型中的经济、搪塞政事敌意和完善决议框架这三重脚色之间获得均衡。这不仅关乎一次利率决议，更关乎好意思国央行能否在风暴中保握安祥呼吸的才调。
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