民生证券股份有限公司尹会伟，孔厚融近期对航发能源进行筹商并发布了筹商呈文《2025年半年报点评：1H25事迹合手续承压；看好“航发链长”弥远成长性》，赐与航发能源买入评级。
航发能源(600893)
事件：8月27日，公司发布2025年半年报，1H25收场营收141.0亿元，YOY-24.0%；归母净利润0.92亿元，YOY-84.6%。事迹发扬顺应预期。营收端下滑主要系客户需求变化，公司托付不足预期影响所致；利润端下滑主要系营收减少、财务用度加多等影响所致。咱们点评如下：
2Q25事迹承压；1H25营收/利润完成度30%/16%。1）单季度：公司2Q25收场营收79.3亿元，YOY-35.4%；归母净利润0.84亿元，YOY-80.8%。
2）利润率：公司1H25毛利率同比下滑0.3ppt至11.0%；净利率同比下滑2.5ppt至1.1%。其中，2Q25毛利率同比栽植0.8ppt至11.9%；净利率同比下滑2.4ppt至1.5%。3）规画规画：2025年，公司瞻望收场营收476.63亿元，1H25完成度为29.6%，其中航空发动机及繁衍居品收入445.26亿元，1H25完成度为28.9%。瞻望收场归母净利润5.92亿元，1H25完成度为15.5%。
外贸出口毛利率栽植；黎阳能源营收增长17%。1H25，分居品看，公司：1）航空发动机及繁衍居品：收场营收128.9亿元，YOY-24.9%，占总营收91%；毛利率同比下滑0.35ppt至10.0%。2）外贸出口：收场营收8.7亿元，YOY-13.5%，占总营收6%；毛利率同比栽植5.45ppt至21.8%。3）非航空居品偏激他：收场营收3.2亿元，YOY-10.9%，占总营收2%；毛利率同比下滑19.66ppt至19.0%。分子公司看，1）清晨公司：营收94.35亿元，YOY-19.7%；净利润1.5亿元。2）南边公司：营收17.54亿元，YOY-17.0%；净利润0.5亿元。
3）黎阳能源：营收16.10元，期货软件YOY+16.7%；净利润-1.4亿元。
时辰用度率较为褂讪；条约欠债加多39%。1H25，公司时辰用度率同比加多2.0ppt至9.1%：1）销售用度率同比减少0.7ppt至0.9%；2）贬责用度率同比加多1.2ppt至4.9%；3）财务用度率为1.8%，旧年同时为0.8%；4）研发用度率同比加多0.5ppt至1.5%。范畴2Q25末，公司：1）应收账款及单据391.2亿元，较年头减少3.7%；2）预支款项15.4亿元，较年头减少50.2%；3）存货407.6亿元，较年头加多28.6%；4）条约欠债62.5亿元，较年头加多39.4%。2025年上半年，公司规画步履净现款流为-91.7亿元，旧年同时为-103.8亿元。
投资提议：公司是我国袒护全谱系航空发动机产研本领的龙头企业，面前处于新老型号过渡期事迹阶段性承压，但咱们看好公司弥远发展后劲。民用居品方面，公司深度参与国产商用发动机研制，是国产商用航空发动机中枢零部件的供应商；积极拓展低空经济及通用航空市集，重心发展AES100、AEP50/60E、AEP100系列、AEP500等涡轴、涡桨发动机。咱们瞻望，公司2025~2027年归母净利润差别为5.96亿元、10.53亿元、13.86亿元，对应PE差别为
180x/102x/77x。沟通到公司的航发链长主导地位，守护“推选”评级。
风险辅导：下贱需求不足预期、居品价钱波动、新址品研发不足预期等。
证券之星数据中心凭证近三年发布的研报数据狡计，东北证券王凤华筹商员团队对该股筹商较为潜入，近三年预测准确度均值为33.09%，其预测2025年度包摄净利润为盈利20.26亿，凭证现价换算的预测PE为52.93。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级3家，增合手评级2家；昔时90天内机构联想均价为38.72。
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