东吴证券股份有限公司孙婷，武欣姝近期对东方钞票进行盘问并发布了盘问讲述《2025年一季报点评：举座功绩隆重，经纪及两融市占率仍在提高》，予以东方钞票买入评级。
东方钞票(300059)
事件：公司发布2025年一季报，生意总收入同比+42%至35亿元，归母净利润同比+39%至27亿元，归母净资产833亿元，较2024年末+3%。投资重点
经纪及两融：受益于活跃的市集。A股市集握续活跃，据Wind，2025Q1日均A股成交额同比2024Q1+70%至1.52万亿元，环比2024Q4-18%，(1)手续费及佣金净收入同比+66%至20亿元，环比24Q4-23%，西藏地区股基来去额市占率在2025年一季度握续增长。(2)利息净收入同比+37%至7亿元，环比24Q4-18%，融出资金较2024年末+3.7%至610亿元，市占率同比+0.3pct至3.2%，融资利息收入增多。
基金代销：业务趋势向好。2025年一季度，公司生意收入同比+8.0%至8亿元，环比24Q4-6.6%（该项数据可用于参考季度基金代销收入），咱们瞻望公司基金代销业务仍受到基金处分费着落、渠说念端费率下滑等要素影响，体现于环比值下滑，但同比值增长讲明业务趋势逐渐向好。
自生意务：投资收益发扬隆重。2025Q1A股权力及债市发扬隆重（限制2025/03，Wind全A/中债概括指数分袂环比+1.90%/-0.78%)。公司自生意务收益（投资收益-联营相助企业投资收益+公允价值变动净收益，不包含在生意总收入中）同比-14%至7亿元，环比24Q4-27%，贵金属投资其中投资收益同比+13%，公允价值变动净收益同比-75%。
资本端：各项用度戒指较强。2025年一季度，公司生意总资本同比+0.2%至10亿元，其中：(1)生意资本同比+2.8%至1.3亿元。(2)销售用度同比-16%至0.7亿元，销售用度率同比-1.4pct至2%。(3)研发用度同比-13%至2.5亿元，研发用度率同比-4.5pct至7%。(4)处分用度同比+5.6%至5.9亿元，处分用度率同比-5.9pct至17%。(5)所得税用度同比+44%至4.2亿元（应税利润增多）。
咱们不息看好东方钞票：(1)坐拥东方钞票网、天天基金网等头部平台，C端客户的粘性强且需求多元化。(2)AI赋能金融：握续深切“AI+金融”计策布局，借力东说念主工智能波浪，以自主研发的“妙思”大模子通达讹诈，股东金融业务智能化升级，在多模态养殖、金融智能体构建等前沿技巧边界赢得冲破性进展。(3)证券业务基于本身流量上风+低佣金策略+平台高着力仍在快速延迟，经纪及两融市占率握续稳步提高。(4)尽管基金费改第三阶段不得不发，基金销售材干用度濒临下调压力，但公司基金代销业务仍具有先发上风，龙头地位默契。
盈利预测与投资评级：据公司2025年一季度筹算情况，咱们基本看护此前预测，瞻望2025-2027年公司归母净利润分袂为115/135/158亿元，对应PE分袂为31/27/23倍。咱们看好公司不休自如零卖券商龙头地位，并借助金融AI上风重构传统证券业务存量份额，看护“买入”评级。
风险请示：公募费改幅度超预期；权力市集大幅波动；行业竞争加重。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级19家，增握评级3家；往日90天内机构相关均价为32.54。
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