瑞银最新发声！中国股票市集具备相对驻防性
8月股市大跌及之后奈何
感性看待股市大跌
MSCI 新兴市集/AxJ 在畴昔一周着落约5.5%，其中韩国和台湾地区领跌（均着落 11%）。一系列群众宏不雅事件共同激发了这次抛售，包括疲软的管事数据公布后对好意思国经济衰败的担忧加重，科技股事迹会反馈休戚各半而估值/预期热潮，地缘政事垂危场地加重（尤其是中东地区），以及在日本央行加息决定后，日元套隔断往可能退出。咱们持重到，台湾地区的外资流动大幅回转，畴昔一个月尤为显然。
相对契机裸露？
从十足值来看，股票估值与债券比拟，夸耀出利率赢得相沿的预期，但可能未充分反应好意思国/群众经济放缓带来的盈利下行风险。市集一致预期2024/2025年新兴市集每股收益将增长16%/18%（指数加权），这高于畴昔“平常”群众宏不雅环境下的增长率，也取决于新兴市集科技行业结束显赫增长。天然市集可能连接波动，贵金属投资但咱们觉得相对上行题材正变得比十足上行略微更意念念些：新兴市集股票在这次抛售中大幅跑输好意思股，而新兴市集盈利对好意思国经济放缓的明锐性较低。在近期出现多个群众宏不雅风险的布景下，咱们觉得中国具备相对驻防性（尤其是因为很多中国特定风险似乎已获反应）。
对好意思国宏不雅风险的明锐性
在好意思联储降息周期运行后的六个月（畴昔六次），MSCI新兴市集的答复率中位数为1.6%。但当降息后出现经济衰败时，答复率降至-3.4%。基于指数加权，MSCI波兰、泰国和墨西哥的营收增长对好意思国经济动能更为明锐，而中国的明锐性最低。韩国、南非市集畴昔对好意思国实质利率下降最为明锐。
新兴市集科技行业估值从高位回落；咱们保管台湾地区/韩国的中性评级
MSCI韩国和台湾地区科技股对新兴市集的估值溢价约为32%（PB），比10年均值（13%）高1.8个法式差。在强壮的盈利增长预期下，这围聚“公允”的相对估值区域，但咱们觉得还未低廉。咱们予以台湾地区/韩国中性评级。
日元明锐性
数据夸耀畴昔三年中，印度和印尼是日本国外股票投资的最大受益者，而在投资回流时似乎风险最大。畴昔，日元与新兴市集答复的猜度度较弱，咱们不雅察到非亚洲市集的答复在日元增值时更强壮。