年内还有两个关节时点：一是4月初外部风险落地后带来的往复性契机，二是年中中好意思经济和政策周期同频后带来的建立性契机。
第一个关节时点是4月初外部风险落地。
这些外部风险包括了好意思国优先买卖政策备忘录看望扫尾公布以及“平等关税”的加征神志和边界汜博；从风险落地后的热切方进取看，过程3月大幅退换且后期有催化的科技主题，因其弱宏不雅关联和强产业催化，预测会成为4~5月最佳的标的；从资金面来看，增量资金或来自前期高切低回补、仓位回补以及部分追赶港股的趋势资金回流。
第二个关节时点是年中中好意思经济和政策周期再次同频。
咱们预测二季度好意思国经济走弱重复关税压力加大，可能会催生2013年以来中国出现的第四轮总量经济刺激，好意思国也会推动减税以及降息；在此之后，预测中好意思经济和政策周期将迎来2021年后的初次同步共振上行，这有益于大开内需叙事的进取空间，根除中国中枢钞票的估值压制，况兼跟着更多传统中枢钞票走出功绩拐点，商场将迎来2021年以来最首要的一次作风切换。
4月初外部风险落地后或出现新一轮主题往复性契机1）4月初将迎来外部风险的聚积落地，科技主题有望迎走动复性契机。一是特朗普在接事后签署了《好意思国优先买卖政策备忘录》，辅导联邦机构对买卖政策张开潜入商榷，并全面评估好意思国与其他国度的买卖相干，关联论断将在4月1日发布。二是特朗普在3月4日国会联席会议上发表言语时，重申平等关税预测在2025年4月2日认真落地，且将当先商榷“买卖顺差最大、关税率最高的国度”。科技因弱宏不雅、强预期特色，在濒临宏不雅环境的边缘恶化时，容易出现提前退换，但最终受竟然经济下修的影响反而最低。研究到后续产业趋势细则性很高，科技板块依然是4月风险落地后，弱宏不雅和强产业逻辑下最适合的往复契机。
2）端侧AI是最可能产生新催化并带动行情的标的。当科技板块在举座回调之后，需要寻找一个隐匿面弥散广、带能源弥散强的主题标的，以开启新一轮行情。其中，当作A股AI独占钞票之一的端侧AI是最可能带动行情的标的，后续端侧AI家具革故革新对商场预期或有彰着提首肯用。凭证中信证券商榷部电子组的判断，在3月科技板块里面高切低往复后，投资者高度吝惜AI眼镜的关联进展：AI眼镜已升级为AR+AI眼镜，而且有除了Meta以番邦表里更多厂商插足，其中上半年最期待的是小米AI眼镜家具的发售。二季度提议重点吝惜的事件包括：4月字节跨越AIoT生态大会和AI模子更新，5月小米眼镜发布会和6月Rokid眼镜发布会带来的产业主题往复契机。
3）资金或来自前期高切低回补、仓位回补以及部分追赶港股的趋势资金回流。A股方面，商场的“高切低”和阻挡减仓仍是抓续了4周。在2月24日以来的最近4周中，泛科技行业跌幅居前，花消（食物饮料、纺织服装）、顺周期（建材、有色金属等）则进展亮眼。咱们统计春节假期后3周全商场进展前100的强势股平均涨幅高达84.8%，但在最近4周这100只个股仅有22只高潮，25只跌幅突出20%。这类对潜在冲击预期充分、且往复心态相对积极的资金在科技板块阅历退换况兼出现新的催化后，存在较大的概率出现回流能够加仓动作。港股方面，趋势资金或将回流A股。港股科技巨头现在在估值层面与好意思股比拟已无彰着凹地上风，同期亚太商场里面因日本、印度商场出现抓续回调，也存在资金再建立需求。而南下资金当作本轮港股最大增量资金，本周退换阶段资金流入比拟此前大幅退换阶段流入彰着放松，区别于此前9次恒生科技指数单日跌幅超1%时，南下资金日均净买入115亿，本周恒生科技指数3次跌幅超1%，但日均净买入额仅为43亿，这讲解不少南下趋势资金已出现赚钱了结。
年中有望迎来中好意思周期同频带来中枢钞票建立性契机1）独一弥散大的外部压力才气催生超预期的内需刺激，带来进取叙事弹性。现在国内宏不雅波动较小，政策抓续出台，力度和标的妥当预期，体现为典型的宏不雅小年特征（详见《A股策略聚焦20250309—牛市的烦嚣》）。在此配景下，融资炒股内需类股票和宏不雅驱动板块频频零落进取的叙事弹性。咱们复盘了2013年以来的政策阶段，发现当独一国内出现经济压力时，中国政策更多是应用更多结构性器用来平抑经济波动，重点仍然在产业升级、改进引颈；但每当外部压力也彰着加大后，都会催生超预期总量刺激。举例，2015年在勾搭两年出口承压后，运行棚改货币化+供给侧更正，2018年中好意思经贸摩擦后，推出“六稳六保”组合拳，2020年全球经济因大家卫滋事件巧合骤停后，大幅膨胀财政并协作货币宽松。
2）年中好意思国经济走弱重复关税压力加大，可能会出现2013年以来第四次总量型政策刺激。研究到特朗普或加快推动关税落地和缩减财政开支，好意思国在年中出现经济衰退的风险还在提升，咱们揣测这个窗口是在6-8月。刻下因关税加征已现出口隐忧，中信证券商榷部宏不雅组研判，我国2025年四个季度的出口金额同比增速（按好意思元计价）分歧为0.8%、 -6.4%、 -6.6%、 -7.9%。因此，年中非常是7月政事局会议有望加快财政膨胀、择机降准降息，尽快落地高规格的产业政策，并部署更多增量政策对冲组合拳。
3）到时中好意思经济、政策周期有望迎来2021年以来初次同步。2021年后中好意思的政策、库存、利率周期均出现错位，非常是当中国濒临下行压力应进行降息等货币操作时，频频需要兼顾汇率影响，受到好意思国因高通胀而加息或不降息的决策制肘。试验上，岂论是“东升西落”如故“西升东落”都压制了中国绩优成长股的资金建立空间和估值溢价空间，举例近期港股就会因好意思股、日股和印度股的快速下落而制约中国钞票的重估空间。这一时局有望在中好意思经济和政策周期同频后出现转念。
4）共振上行的周期也将带来中枢钞票的策略性建立契机。历史上每当中好意思宏不雅周期插足共振上行阶段，大盘股彰着跑赢小盘股，GARP策略（绩优成长股策略）彰着跑赢其他策略。在咱们复盘的2002-04年、2009-11年、2016-17年、2019-20年这几个中好意思周期共振上行的时分，相当令分中枢钞票（五朵金花、茅指数、恒生科技指数等）均相对万得全A有较好逾额收益。此外，研究到年中后，更多顺周期中枢钞票走出绸缪拐点，公募窥伺更正决策落地重复抓续的险资流入，重复部分A股中枢钞票赴港上市完周密球机构投资者合理订价，也会进一步强化大盘绩优成长股的建立上风，迎来策略性建立契机，商场将迎来2021年以来最首要的一次作风切换。
建立上连接聚焦A股和港股中枢钞票在好意思国衰退简直发生之前，中国钞票与好意思国钞票“东升西落”的叙事并不会飞速落潮，况兼本年以来好意思股红利强、科技弱，A股科技强、红利弱，港股科技强、红利也强的态势相通不会发生改动。在行业层面，1）科技边界提议吝惜国产算力、端侧AI、锂电、军工、港股互联网和港股改进药，非常是Q2迎来密集新品发布催化的端侧AI，可能成为新一轮带动行情的干线标的。2）部分高位板块近期出现回调，概括研究2025年以来涨跌幅和以前1个月涨跌幅，刻下仍相对滞涨的板块主要聚积在新能源、红利低波、金融地产，皆集短期政策预期催化，提议更多吝惜其中新能源（储能、逆变器）等相对滞涨品种。3）供给端出清边界提议吝惜铝、钢铁和面板，花消边界提议吝惜线下新零卖。4）从一季报潜在超预期的视角来看，提议吝惜风电零部件、工程机械、汽车电子、眼科药店、做事性花消等细分标准。
风险身分
中好意思科技、买卖、金融边界摩擦加重；国内务策力度、履行成果及经济复苏不足预期；海表里宏不雅流动性超预期收紧；俄乌、中东地区冲破进一步升级；我国房地产库存消化不足预期。
本文作家：裘翔 刘春彤等，著作开头：中信证券商榷，原文标题：《策略聚焦｜两个关节时点》。
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